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比亚迪股票k线(比亚迪的市值密码|资本眼)

小智 资讯 2023-08-23 12:57:39 8

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文 | 金融街老李


最近几日,关于“巴菲特首次减持比亚迪股票”的消息引发了各界人士的关注,比亚迪对此回应称“不用过度解读”。许多机构分析师也指出,作为新能源汽车的“龙头”,比亚迪前景被看好,不能因为股东的减持而过于担忧。老李觉得,巴菲特的减持短期内可能会影响市场的情绪,但企业的前景最终还是看业绩。


我们回顾几天前比亚迪发布的中报,尽管二级市场大环境不佳,但比亚迪中报还是吸引了大量的投资者关注,由于大家长期持续关注比亚迪,并且开展了较深的研究,对比亚迪预期较好,所以其中报虽然亮眼,但也在机构投资者预期内。


报告显示, 2022年上半年比亚迪营业收入高达1506亿元,同比增长65.71%,扣非净利润达到30.29亿元,同比增长721.72%,在老李看来,这个数字极其亮眼,也充满了想象力。


实际上,在新能源汽车产业发展的不同阶段,市场对比亚迪的定位是不同的,财报是市场地位的最佳证明。今天,老李从财报角度和大家一起聊聊,比亚迪中报有着什么样的内涵?市值密码是什么?如何走向A股的市值龙头?


中报数字背后的内涵


比亚迪的这次中报隐藏了不少秘密,大家对其年报有了较高的预期。


早在7月份,比亚迪就发布了中报预告:预计上半年归属上市公司股东的净利润为28亿-36亿元,同比增长138.59%-206.76%;扣除非经常性损益后的净利润为25亿元-33亿元,同比增长578.11%-795.11%。


比亚迪的市值密码|资本眼

比亚迪日K线


中报正式发布后,二级市场的投资者都在说,比亚迪是沿着预告的最高值发布了中报,老李和大家拆分下中报的各项指标:


第一,销量是一切企业赖以生存的命脉,比亚迪抓住了销量。比亚迪上半年销量为64.6万辆,今年各月销量几乎都是环比上升的趋势,连续第四个月单月销量突破10万辆,6月销量更是达到了13.4万辆,要知道,这其中几乎都是新能源车。


按照过去三年的各季度销量趋势,比亚迪全年销量有望突破120万辆,实现与特斯拉、吉利、长城相同的体量级,这是一个大突破,毕竟去年比亚迪的全年销量仅为60万辆。


第二,高销量带动了高营收,汽车板块的重要性在逐步提升。中报显示, 2022年上半年的营业收入(1506亿元)已经接近2020年全年的营收(1566亿元),是2021年全年(2161亿元)的70%。


其中汽车板块的营收高达1092.67亿元,同比增长130.31%,营收占比从去年同期的52.20%增长至72.55%,可以看出,汽车板块已经成为其营收最重要,也是增速最快的板块。


我们同样按照季度营收推测全年营收,预计比亚迪全年营收能达到4000-4500亿元,是去年同期的三倍左右。


第三,是超高的企业利润。大家一直说汽车企业不赚钱,特斯拉改变了这个事实,大家又说中国汽车品牌不赚钱,比亚迪有望改变这个事实。从利润来看,比亚迪确实有独到的地方。


我们来看看最直接的归母净利润,比亚迪今年一季度8亿,二季度上量后,归母净利润接近28亿,如果用线性方式计算,下半年的归母净利润保底约在60亿以上。


比亚迪的市值密码|资本眼


随着三四季度规模化的加速上涨,比亚迪的扣非净利润的增速会更快,老李认为下半年达到50亿并不难,综合来看,全年归母净利润有望在80-100亿之间,大家对比长城和吉利的财报,孰轻孰重,一目了然。


此外,在财报背后,上半年还有几个指标非常重要,这是比亚迪估值的关键:


一是订单量。市面上比亚迪车型确实供不应求,但未交付车型的具体数目,大家不得而知,比亚迪宣布在手订单超过50万,这是销量的基础;


二是产能增速。去年比亚迪产能仅为60万辆,今年第一季度末产能为120万辆,年底有望达到220万辆,有了产能的保障,交付量才会提升。


三是高达432亿的现金流。根据老李的经验,国内体量同级的车企很少能在半年实现400亿+的现金流,这个现金流意味着比亚迪可以开展任何项目、任何投资,在经济不景气的时候,这是底蕴。


市值密码在哪里?


虽然发布了财报,但比亚迪当日的二级市场表现并不好,不过不只比亚迪,大部分企业即便是发布了超预期的中报,市场表现也不好。主要是当前市场仍然处在观望期,内外部各种利好利空消息反复,产业和资本市场不呈正相关关系。


近期以来,二级市场对包括比亚迪和宁德时代在内的成长股存在一定质疑,大家担心的原因无非以下几个方面:


一是4.27反转后,成长股股价涨幅过大,处于高位,大家不仅不追高,反而有砸盘的想法。


二是成长股的市值与业绩不成正比,大家认为市场给了成长股太高的估值。


三是很多人认为成长股的市场变化太快,后续随着产业变化,二级市场的波动会继续增加。


关于第一点,老李不做过多的解释,本质上是二级市场的问题,与企业基本面无关,老李主要和大家聊聊后两点,实际上,后两点可以凝结成一个问题——比亚迪的估值密码是什么?


老李在过去提到过,宁德时代的估值密码是“高增长率和高市占率”,只要宁德时代这两个指标好看,其市值就不会有波动。


比亚迪的估值密码是什么?老李认为是体量和单车ASP。


所谓体量本质上是销量,到目前为止,新能源汽车产业尚未出现巨头企业,过去大家认为特斯拉是龙头企业,但经过了三年多发展,大家发现,特斯拉单一的产品线无法突破百万级的体量,尤其是随着后续市场竞争愈发激烈,依靠目前几款产品无法在中国市场实现百万规模,要知道当年叱咤风云的哈弗H6、大众朗逸系列,单车最高体量也不过50多万台。


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对比亚迪来说,销量一直是难以逾越的鸿沟,吉利和长城都是在年销量突破100万辆后,实现了大发展,两家企业进入100万体量后,同时也进入了发展瓶颈期。


比亚迪长期在年销50万的体量徘徊,今年将大概率实现100万辆的目标。


相比传统车企中100万体量的吉利长城,比亚迪的优势是这100万的体量中,大部分是新能源汽车,这意味着市场将按照新能源车企的规则给比亚迪定价。


相比全球100万体量的特斯拉,比亚迪的优势是供给端创造的高弹性,毕竟比亚迪上半年 64 万台的疯狂销量比特斯拉还要多出 近8 万台。由于产品线非常丰富,比亚迪在100万-200万的平台上不会停留太久,市场很可能一鼓作气,把比亚迪推入200万的体量大关。


单车ASP比体量更好理解,单车ASP越高,销量越高,企业营收越好,特斯拉市值高,离不开高单车ASP和高销量两大指标。


比亚迪的单车ASP在不断走高,目前单车ASP已经在18万元左右,而在去年,单车ASP不过才15万元左右,长城汽车为10万元左右,吉利汽车不足9万元。随着比亚迪高端车型的推出,其单车ASP还将有较大提升。


这两点体现的是估值的长期性。


龙头路远,使命必达


任何一个迭代式产业的发展都会有三次驱动,一是新技术、新产品和新服务引领行业变革出现;二是“三新”企业层出不穷推动渗透率突破10%,实现从0到1的发展;三是行业集中度不断提升,催生行业巨头。电动汽车的发展也遵循这个规律,目前我们处在产业二次驱动到三次驱动的跨越阶段。


相比传统燃油车,电动汽车还是有很大的不同。在燃油车时代,市占率主要就看产品销量,新能源汽车还要考虑软件、服务等新的业务营收增长点,但软件和服务都是后话,至少在三五年内,这两个领域还不是营收的重点。


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经历了大浪淘沙后,在新能源汽车市场内,格局已经逐步清晰,特斯拉和比亚迪一骑绝尘,蔚小理、广汽埃安等企业距离百万体量还有很长很长的路,而小米和华为虽然被大家寄予厚望,但能否达到百万级体量尚不可知。


现在可以确定的是,比亚迪在新一轮的厮杀中,已经成为新能源汽车领域市占率第一的企业,并且这个位置至少能保持3-5年。


这个过程不是一蹴而就的,2021年全球新能源汽车销量前三的企业分别为特斯拉、比亚迪和上汽通用五菱,市场份额仅为14.4%、9.1%和7.0%,大家能看出来,这是一个较为分散的行业。实际上传统燃油车的行业集中度更低, 2021年全球传统燃油车销量前三的丰田、大众和现代的市占率仅仅分别为13%、11%和8%。


新能源汽车的市占率在今年发生了较大的变化,随着比亚迪销量的提升,新能源汽车行业正在诞生龙头企业。以比亚迪为例,2022年上半年销量超64万辆,而上半年国内市场新能源汽车总体销量不过260万辆,比亚迪的市占率接近25%,且还在呈现提升的趋势,这是一个历史性的突破。


实际上,在任何产业中,有市占率就有估值,这也是为何龙头企业一直在A股具有较强的话语权。华为、美团、腾讯在各自领域都是垄断级存在,宁德时代在锂电行业的市占率为50%,隆基股份在光伏行业的市占率是30%左右,比亚迪未来的市占率不亚于这些企业。


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从产业的角度看,比亚迪才刚刚进入业绩爆发期,未来的增速还会进一步提升,如果今年全年利润达到80-100亿,那么市场对比亚迪的估值还会进一步上修。


老李认为比亚迪的业绩爆发年是明年,如果2022年的产能全部兑现,明年销量可能会突破200万台,汽车营收突破5000亿,净利润突破300亿,这是一个什么样的体量?老李能想到的是汽车界的华为。


到那个时候,比亚迪将从A股汽车板块的龙头进化成A股的龙头。

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